就在全球竭尽全力跟「通缩」对抗的时候，外资报告陆续出炉，摩根士丹利、高盛、美国银行等 3 大金融机构，却将示警的矛头，对準「通膨」。
收入不平等，跃醒目祸首
因疫情肆虐，美国 4 月消费者物价指数（CPI）年减 0.8%，是 2008 年 12 月以来最大的跌幅。物价下跌并伴随大量失业，按经济学观点，这是通货紧缩表现，即市场的供给过剩或需求不振。
各国政府皆如临大敌，严防通缩带来经济长期衰退，但《商周》研究外资机构 4 月底之后出具的研究报告，却发现：华尔街巨头认为，该担心的是「通膨」，不是通缩。
投资银行巨擘摩根士丹利（以下称大摩）近日出具一份全球展望报告，名为《通货膨胀将捲土重来》（The Return of Inflation），是疫情步入尾声后，第一个出具以通膨为主题报告的华尔街巨头。
这份长达近 30 页的报告，对通膨将至的观点，并非常见的「货币供给过剩」观点，而是从「收入不平等」的结构性着眼。
报告指出，低收入族群是这波疫情下最大的受害者，他们的不满，将迫使各国政府加大力道，解决所得不均问题，使「财政行动主义」（ fiscal policy activism）抬头，将引发新一轮的扩张性财政政策。
同时，这股基层的怨念，正在拆毁过去 30 年来压抑通膨的关键力量：全球供应链。有民意当靠山，美国放胆对中国发动贸易战，世界各国也设法将海外供应链班师回朝。
大摩表示，目前尚处在通缩阶段，预计 2021 年第四季已开发国家产出恢复至疫情前水平，出现「通货再膨胀」，通膨将在 2022 年第二季降临。
「通货再膨胀」指通缩时期出现的通膨迹象，如物价虽然下降，但降幅缩小，只要经济形势回稳，就会转为显性通膨。
高盛在一份大宗物资的观点报告中指出，儘管疫情危机的直接影响可能是通缩，但持续的供应链中断、前所未有的刺激措施，以及提高通膨可减轻政府债务的政治需求，将支撑明年的通膨担忧。
3 力量拉升金价创 8 年新高
通膨隐忧下，美银近期一份《联準会不能印黄金》的报告，大胆呼吁：「资产配置者必须透过实物资产、而非金融资产，来寻求对抗通膨的工具。」
美银指的实物资产，是黄金。
国际现货金价 5 月 18 日盘中一度升至每盎司 1,764.55 美元，创下 2012 年 10 月以来的最高价。
「金价 18 个月内上看 3 千美元！」美银语出惊人喊出这样目标价；花旗看得比较保守，但也预估未来一、两年有机会挑战 2 千美元。
拉升金价的各股力量，除了美中关係跌入谷底、全球经济前景堪虑之外，就是对通膨的隐忧。
施罗德策略研究分析师马科维奇（Sean Markowicz）指出，未来疫情结束，禁令鬆绑，将带动经济复甦，可能带动通膨走升，货币将面临贬值压力，投资人将改抱黄金。
美银提供给客户的投资建议中，甚至将现在比拟为上世纪 70 年代的停滞性通膨，还预测金价会像当年一样飙升。
1973 年爆发第一次石油危机，油价急涨，美国通膨率与失业率同步攀升，引发人类史上第一次的停滞性通膨，经济学家束手无策，在那波乱世中，具保值功能的黄金，成了绝佳的避风港。
金价从 1971 年到 1975 年，每盎司 35 美元涨至 195 美元，涨幅高达近 460%。
放眼今日，美银大宗商品策略师韦德莫（Michael Widmer）认为，经济产出大幅下滑的同时，财政支出与央行资产负债表都在膨胀，这些情况，类似 70 年代的停滞性通膨，将促使投资人瞄準黄金。
凯基投顾董事长朱晏民指出，一旦爆发严重通膨，股、债市都难逃冲击，资金就会涌入贵金属、原物料、不动产市场避难。
肉价飙升，亦成证据之一
金价多头气盛，反映市场对通膨的忧心，而全球食品价格的大涨，特别是肉类食品，更加剧市场对通膨的担忧。
美国 4 月「家庭食品」指数大涨 2.6%，创自 1974 年 2 月以来新高。一大因素，就是美国大量的肉品与家禽加工厂，因为疫情关係被迫关闭。
美国是肉品供应大国，更是全球最大的牛肉生产国，如今陷入供应严重短缺困境。
隶属美国农场信用体系（FCS）的 CoBank 发表报告指出，到 5 月底，美国超市供应的肉类将减少 30%，价格将比 2021 年高出 20%。
虽然有看法认为，肉价大涨只是短期因素，不至于推升通膨，但高盛大宗商品研究主管柯里（Jeff Currie）认为，疫情对畜牧业供应的破坏，需要一段时间才能恢复，「食品价格是新兴市场通膨的重要因素！」他认为，在 2021 年之前，肉品价格都会呈现较高的波动性。
儘管畜牧业遭到结构性破坏，但仍有好消息。肉价大涨使美国人造肉大厂 Beyond Meat，第一季营收较 2019 年同期劲扬 141%；此外，美国牛肉、猪肉供给减少，鸡肉的替代需求浮现，大成、卜蜂等台湾鸡肉供应商也将受惠。
