美国联準会狂印钞，资产负债表直线爆冲，许多人预期美元将惨崩。但是声誉卓着的前高盛避险基金经理人 Raoul Pal，看法完全相反，他说 FED 印钞后，美元逆势升值、新兴货币重贬，美元是全球的最大问题，全球没有足够美元清偿债务，「债务型通货紧缩」成了重大风险。
Raoul Pal 26 日在 Twitter 发布连串推文（Thread reader 彙整后见此），FED 进行了规模空前的印钞行动，资产负债表激增，很多人预测美元将重挫，但是事情没那幺简单，美元本位制是当前许多问题的根源，全球没有足够美元能清偿所有债务，因此「债务型通货紧缩」（debt deflation）是一大风险。
先来看看美元，FED 资产负债表的爆炸性成长，实际上与美元升值连动，未导致美元贬值。从 FED 的广泛美元贸易加权指数（Broad Trade Weighted Dollar Index）和 FED 资产负债表的对照图，可见一斑。不只如此，从美元指数线图也可发现，美元加速突破下降楔型。而且广泛美元贸易加权指数更突破巨大的杯柄形态，来到空前新高，涨势似乎持续加快。
美元狂飙，亚洲货币和新兴市场货币则爆跌，显示 FED 疯狂印钞，重创最脆弱的借贷者，也就是新兴市场货币，这正是债务型通缩的本质。Raoul Pal 认为，世界最大的问题是美元，众人陷入「厄运循环」（doom loop）：成长减缓拉升美元，让成长更为缓慢，并导致美元续扬，所有借贷者必须玩大风吹，争抢美元偿债。
美元换汇、量化宽鬆（QE）等，都无法解决问题。换汇无法帮助最脆弱的主权国家，因为这些国家缺乏外汇存底。而且贸易关税、原物料价格崩盘、全球成长减速、美国贸易赤字减少，也让企业无法取得美元。这是结构性问题，印钞无法解决。想用印钞解决美元本位问题，通常只会让法定货币相对于黄金贬值，债务型通缩的可能性，导致金价走扬。
Raoul Pal 猜测，债务型通缩的下一个讯号，是债券开始计入负利率的可能性，这天很快就会到来。倘若发生，将是卖股出场的时刻，届时企业将进入无力偿债的阶段。
Business Insider、Asia Times 报导，Raoul Pal 预测有其準确性，他36岁就从高盛退休，如今是 Global Macro Investor 的执行总裁。他曾预见 2008 年全球金融海啸，2019 年也正确预言 FED 会把利率降至零。
