全球股市经历 3 月的大幅动荡，台股也难置身事外，3 、4 月经历了从 11,000 点下杀到 8,600 点再回到万点的云霄飞车走势，外资则在这波股灾中持续抛售，光是 3 月就卖超了 3,591 亿元台股，但从 3 月下旬指数出现反弹开始，外资虽然没有买回，指数却一路扶摇直上，从筹码动向来看，本次指数反弹最大的买盘来自投信，总计投信从 3 月 1 日到 4 月 16 日共买超台股 182 亿元。
（作者提醒：本文提供资讯仅供参考，并无任何推介买卖之意，投资人应自行承担交易风险。）
投信买卖金额兜不拢
虽然我国法规规定，投信最多只能持有 30% 的现金，在本次股灾初跌段时，就有不少基金经理人将现金比重大幅拉高，打算等股价大幅修正时，再增持手中部位，然而观察大盘的投信买卖超，却意外发现金额兜不拢，投信从 1 月开始卖超台股 36.2 亿元，到了 2 月又卖超 64.6 亿元，但 3 月初到 4 月中却买超 182 亿元，且买超完全没有收敛的迹象，俨然是要与买到外资认错的气势，那幺投信为何有这幺多银弹可以买进？
投信的资金来源
投信买进股票的资金来源有两种，一种就是经理人操盘技巧高超，基金报酬率表现出色，资产规模扩张，自然就有更多钱可以进行操作；另一种则来自一般投资大众，投资人想投入股市，但又对自己的选股能力没有信心，于是选择去投信公司申购基金，基金公司则按基金净资产收取经理费与保管费当收入来源，因此台湾的投信收入多寡的关键不在于绩效抽成，而是取决于基金的规模大小，如果一档基金的规模越来越大（不管是透过操盘变大或是申购变大），投信公司的收入就会跟着增加。
基金分成两种
目前投资市场分成两大门派，分别是主动型投资与被动型投资，基金也被依此划分为主动型投资基金与被动型投资基金，主动型基金就是传统杀进杀出作题材股的投信，也是短、中线投资人最爱跟单的对象，台湾绩效领先大盘的主动型基金除了笔者过去提到的安联投信，还包括野村投信、复华投信。
被动型基金
而被动型投资基金则是自己有一套筛选规则，基金经理人也不需要有太多的主观看法，只要按照比例把资金按比例分配就好，台股最着名的被动型投资基金就是元大台湾卓越 50 基金（0050），这些规模高达数百亿元的 ETF 基金，他们在市场上的进出也是被归类在第二大法人投信之下，除了经常将投信买卖超做为进出指标之一的主动型投资人，要分清楚这两者的差别之外，被动型基金也与本波投信疯买有很大的关係。
过去 2 个月基金规模
由于投信 1、2 月的卖超金额与 3、4 月的买超金额兜不拢，那最有可能的资金来源就是投资人的申购，摊开 2019 年 11 月到 2020 年 3 月的基金规模及申购金额资料，立刻发现 3 月不论是主动型基金或被动型基金都出现大额申购的现象，由主动型基金组成的国内投资──股票型类别，3 月申购总金额高达 572 亿元，赎回金额仅有 100 亿元，净申购金额高达 471 亿元，而以被动型基金组成的指数股票型──国内投资（股票型）类别，3 月申购总金额为 522 亿元，赎回金额也只有 19.5 亿元，净申购金额多达 502 亿元，单单是这两个类别，申购金额就高达近千亿元，因此基金规模虽然因为股价大幅下跌而蒙受帐面庞大损失，但新注入的申购资金反而让两种类型的基金规模都创下近半年新高。
▲ 国内投资──股票型 3 月申购金额高达 572 亿元。
▲ 指数股票型──国内投资 3 月申购金额 522 亿元。
受益人数大增──大妈进场
央行在 3 月大动作降息 1 码，利率一举降至 1.125%，当时市场就预期降息可能会将资金逼出定存，这些资产除了近期大涨的贵金属，当然也包含了股票，一些大妈发现定存利息下滑，去银行解了定存，但又对自己的选股能力没有信心，于是把钱都拿去基金公司申购基金，尤其是被动型基金，于是我们看到指数股票型──国内投资的受益人数在过去 2 个月内暴增，从 44 万人上升到 66 万人，多达 22 万名大妈透过指数型股票基金进入到台股市场。
元大台湾高股息基金 ETF
自从台积电占元大台湾卓越 50 基金的比重越来越高，有些对此有疑虑的投资人就开始把元大台湾卓越 50 基金的部位移往元大台湾高股息基金（0056），而该基金的设计，也刚好符合这次解定存大军的需求，从 2019 年 11 月到 2020 年 月，元大台湾高股息基金每月的申购金额都只落在 20~30 亿元之间，结果 3 月短短一个月，申购金额就飙到 243 亿元，总受益人数也从 20 万人上升到 30 万人。
高股息成分股出现土洋对作
投资人申购指数股票型基金后，基金就要按照 ETF 的分配比率买进股票，消费性电子零组件大厂群光是 0056 的熟面孔，连续多年配息 4 元左右，几乎是 0056 的必备持股，今年更是加大配息力道，变成配息 5.9 元现金股利，股灾期间群光一度从 80 元下杀到 67.8 元，殖利率飙高至 8.7%，卖压主要来自外资，但代表本土法人的投信却是一路买超，持股张数从年初的 4 千张增加到近 7 千张，事实上就是投信拿着大妈申购的资金在买进，到了 4 月投信大获全胜，逼的外资开始回补股票。
元大台湾卓越 50 基金 ETF
台股另一个指标性 ETF 是元大台湾卓越 50 基金，里面的成分股包含台积电、联发科、鸿海这些指标性公司，根据元大台湾卓越 50 基金申报的 3 月资料，3 月共有 247 亿元的资金申购，受益人数也从 1 月的 10 万人大幅上升到 16 万人，同样出现大妈透过 ETF 大举进军股市的状况。
台泥土洋对作
水泥大厂台泥同时是元大台湾卓越 50 基金及元大台湾高股息基金的成分股，2 月底到 3 月全球爆发流动性风险，外资缺现金抛售的时候，属于权值股的台泥也遭遇到外资卖压，股价从 43 元暴跌到 33.35 元，但外资抛售期间，投信却一路买进，总计 3 月到 4 月中，投信共买超 1.87 万张台泥，这其中有不少都是 ETF 拿到大妈银弹后进场承接外资的股票，与群光一样，近几日已买到外资开始回补。
快速结论
最后整理出本文重点如下：
- 投信过去一个半月逆势加码，不断买超台股，买超金额远大于之前卖超的。
- 基金很大一部分的资金来源不是操盘获利，而是投资人申购的资金。
- 基金分成主动型基金与被动型基金，过去 1 个月两种基金的申购金额都爆增。
- 基金规模暴增与央行降息有很大的关係，从受益人数来看，台湾大妈 3 月疯买基金。
- 无论是元大台湾高股息基金或元大台湾卓越 50 基金，3 月申购金额都高达 240 亿元，这些资金通通被投入股市购买 ETF 成分股。
- 台股 3 月底到 4 月中反弹行情强势，投信有如捡到枪一般，用大妈给的银弹，把外资轧到认错回补。
