之前曾预见金融海啸和达康泡沫、备受尊崇的价值投资大师霍华马克斯（Howard Marks）在声称市场逐渐变得便宜之后，近日再度发文指出，美股估值若以乐观情境来看应来到合理位置，但对消息恶化的可能性而言，市场的反应仍不足，他预测资产价格可能再度走跌。
马克斯 3 月 31 日发布最新备忘录指出，为了对抗疫情而实施的社交隔离机制以及经济能否复甦，两者的冲突非常难解决。人们愈快重返工作岗位、活动恢复正常，疫病将愈发难以控制。
只要每天都有新增确诊病例出现，就代表还是有人具感染力，倘若我们抓住新增确诊案例减少的机会重启经济活动，病毒的感染速率可能再度攀升。
马克斯直指，不少经济学家预测美国经济有望 V 型复甦，然而他对这种期待是否实际感到怀疑。虽然政府直接发放的现金及失业保险给付，能替许多劳工一解燃眉之急，政府补助也能弥补企业损失的部分营收，但这些金援要到何时才能送到需要者手上？有多少本该接受援助的人被错过了？纾困行动能延续多久？经济严重冻结后、要耗费多少资源才能重启？经济多快能复原？这些都是问题。
马克斯指出，疫情爆发前，许多企业利用低利率环境和慷慨的债券市场大幅举债，部分则实施库藏股减少在外流通股数，藉此拉高每股盈余。这两者做法都会拉高负债比率（debt-to-equity ratio）。在环境大好时，这能拉高股东权益报酬率（ROE），然而一旦环境转趋恶劣，ROE 势必会被压低，企业的存活机率也会下降。企业槓桿让营收，获利骤降的问题变得複杂。基于这项原因，未来几个月违约事件应有增加的可能。
除此之外，在低利率环境寻求收益的需求以及慷慨的资本市场，也导致投资机构的槓桿增加。马克斯认为，受到价格大跌、评等遭降、投资组合资产违约的影响，这些高槓桿的实体也会陷入违约困境。不只如此，银行的折减率（haircuts，即决定当笔交易可应用槓桿之最高倍数的减幅）也会上升，还恐出现融资追缴令齐发、投资组合遭清算、被迫出售的情况。
马克斯表示，2008 年全球爆发金融海啸之际，金融机构虽接连倒闭、重创经济，但人们的日常生活并无多大变化。如今疫情蔓延，却迫使人们减少社交、生病甚至丧命，经济陷入萎缩，所有人必须高度依赖政府行动。此外，长期影响充满不确定性，疫情会延续多久，是主要问题。
马克斯直指，资产的市场价格已对疫情及展望做出反应（他觉得近来美股的反弹走势过度乐观），若以乐观情境看、美股 3 月 27 日的估值应算合理，但对消息恶化的可能性而言，市场的反应仍不足够。基于上述理由，马克斯相信资产价格可能会再度下跌，而最重要的，就是做好因应的準备，好好利用这个下跌的局势。
